蜜雪冰城港股上市市值突破1500亿港币，消费行业走向全球市场的挑战与机遇

资本市场的天秤座从未真正平衡。

2025年3月3日，Mixue Bingcheng在香港证券交易所敲响了钟声。股价比上市第一天的发行价格上涨了43.21％，其市场价值超过1000亿港元。截至本文发表时，Mixue Bingcheng的城市价值已超过1500亿港元。

这家基层公司销售3元冰淇淋和6元柠檬水，从河南的一个小城市到世界上的40,000家商店花了28年的时间，但最终选择在香港股市而不是A股市场上列出。

Mixue Bingcheng的牛奶覆盖物未能涵盖宝石的K线图，而消费行业的潮流仍然未能绕过主板上市审查的礁石。

当中国二级市场投资者支付硬技术公司的估值泡沫时，他们被迫错过了消费行业的增长红利。

同时，最初在A股队列名单上的“ Laoxiangji”于2023年结束了其上市申请，并搬到了香港证券交易所； “老·妮格·纳（Lao Niang-un）”在同年还放弃了在主董事会上的上市，现在正排队前往北京证券交易所。

而且，全国各地的许多消费者公司仍然徘徊在上市评论的漫长阴影下。

他们的困境指出了一个寒冷的现实：消费行业正在成为A共享市场中的“无形限制区域”。

从2022年开始，未公开的“ IPO红色和黄色灯名单”被静静地描绘出来：已完全禁止酒类和主题培训；食物，家用电器和餐饮连锁店已被标记为“传统倒退”。只有综合电路和生物医学等“硬技术”公司才能享受“报告和评论”的绿色频道。

A共享市场就像一个精确设计的水保护协会项目，该项目仅允许将“硬技术”的急流注入储层中的“硬技术”和光伏。那些充满人类烟花氛围的消费者公司被标记为“表面”，并且总是被困在二级市场的少女湖的岸上。

这座高墙不仅反映了转型期间的战略焦虑，而且还暴露了对经济生态学的致命误解。

中国资本市场对消费行业的“污名化”始于三重错误判断。

一种是将“消费”等同于“低端”，但忽略日本圣经如何使每日消费升温为生活美学，以及美国星巴克如何用一杯咖啡重塑全球商业空间。

第二个是相信“技术理论”，并有选择地忘记了Nvidia最初是为了游戏图形卡而诞生的。丰田的精确制造基因起源于纺织机械。

第三个是陷入静态评估的陷阱，确定消费者公司缺乏迭代功能，但忽略了演变为零售基础设施的顶级消费者平台的转型历史。

资本市场的食谱中不仅有硬技术。请赋予将最优胜品和成千上万投资者生存的权利。

当资本市场的大门关闭到消费者公司时，大量的私人投资陷入了冻结，无数的餐饮和服装公司为“技术概念”牺牲了他们的牺牲 - 这是一家久负盛名的食品公司包装的辣椒酱，成为“基于工厂的生物工程”，以便公开，以荒谬的是与Blockchain的Potagophains一起标记，这是荒谬的。

家用电器公司的应用材料中有大量空间证明了其物联网技术内容，但研发量不到5％，但必须对技术斗篷的无助性感到沮丧，这与消费者公司的机构环境的期望不利。

如果已经建立了高层政策，那么它的影子远远超过了要列出的投资银行和公司的财富梦想。这种人为的“部门隔离”本质上是对市场选择的剥夺 - 政策制造的围栏使价值创造的成果无法自然流向当地投资者，但是资本市场的河流渠道已人为地挖出了一个冷冻的水域。

这种限制打破了资本市场与现实经济之间的共生关系。

数据表明，以消费行业为代表的第三级行业（服务行业）的受雇人数已达到4.6亿，占全国受雇人数的58.1％，占中型和中型企业的70％，占连续八年的GDP超过53％。但是，A股消费者列出的公司的数量占不到12％，形成了严重的结构性失衡，并使领先的消费者公司构成了规模效果。行业看法的这种偏差导致缺乏A股中最某些价值的锚点。

从投资者权利的角度来看，由于其稳定的现金流量和清晰的利润模型，消费者是价值投资的高质量目标。 A股票投资者被迫在具有强大周期性属性的挥发性技术轨道和传统行业中进行多项选择问题。这种人为创建的资产短缺从本质上讲，通过持有核心消费者资产来剥夺散户投资者享有对冲市场风险的权利。

作为经济转型的核心驱动力，消费升级直接与实现数亿居民的财产收入的道路直接相关。

现在是时候打破行业偏见并允许A共享投资者分享当地消费品牌增长时代的股息。

在当前环境下，早期上市公司拥有的股票融资优势已成为未打印票。

早期在A股票市场上列出的消费者领导者（例如Moutai和海地风味行业）的繁荣仍在我们面前，但现在继任者被困在政策迷宫中。早期上市的消费者公司和目前被拒绝的人之间已经形成了无法克服的机构差距，这种代身差异正在扭曲市场竞争格局。

在2010年至2018年之间列出的消费者公司在IPO融资的帮助下迅速完成了国家布局。以酒类行业为例，上市公司通过资本市场筹集资金，建立生产基础和铺设分销网络，形成规模障碍，但未列出，尚未列出的大型酒类公司落后于渠道下沉和品牌建设。这种差异并不完全源于业务能力的差异，而是由资本授权的马修效应造成的。

在2023年取消其主董事会IPO的33家消费者中，近一半的净利润超过了1亿元人民币的门槛，其财务指标不少于列出的类似公司的财务指标。

早期上市公司继续通过股票承诺和有针对性的股票发行等工具获得资本弹药。 “股票保费收入”和“吸引战略投资”机制使他们能够在行业的低谷期间扩大趋势。相比之下，目前计划上市的公司不仅面临更严格的利润门槛，而且还必须承受由IPO暂停引起的资本链压力。这种机构截止直接削弱了后来者的生活空间。上市公司和未列出的公司之间已经形成了“资本封闭循环”：前者使用市场价值管理工具来获取后者，将行业集中的增加转化为美化财务报表，进一步巩固其在资本市场中的地位。

Moutai每年的自由现金流为100亿元人民币，可以尝试尝试跨境创新（例如冰淇淋和巧克力），而新兴品牌则在私募股票市场筹集了数亿美元。创新反复试验的成本发生了数百次。

这种“第一审判特权”是在时间维度中造成不公正现象，将资本市场疏远为“赢家万事通”的宝座游戏。

从历史维度看，每个时期的IPO股息本质上是特定时间和空间坐标的乘积。但是，当机构套利巩固成为结构性障碍时，应适当纠正监管平衡，以便不同世代的消费者在资本轨道上具有相对公平的起始机会。

毕竟，资本市场上没有永恒的宠儿，只有持续的进化资源分配效率。

中国的资本市场需要认知革命：消费不是技术的敌人，而是其最终的试验场。

资本市场对“硬技术”的战略倾向是可以理解的，但是在技术赋予实际经济能力的主要渠道上，消费行业是一艘巨大的船，载有技术着陆的燃料。

当资本市场的聚光灯仅集中在技术创建者上时，通常会忽略真正将技术转化为市场价值的需求方面。供求关系的这种分离正在造成一种新型的技术应用程序故障。当策略将两种类型的企业彼此分开时，它是强行将大脑和四肢分裂的障碍。

发达国家长期以来有灵感。美国消费服务行业占GDP的80％以上。日本的7-11使用大数据来重建便利店的生态系统。法国LVMH集团孵化的新材料实验室足以与科学研究机构相匹配。

相比之下，中国的最终消费支出为经济增长贡献了82.5％，但消费行业仍处于资本市场中“二等公民”的羞辱。

新的消费者品牌正在重塑技术应用程序范式，智能终端的普及历史已经验证了对需求方面的催化作用。这种螺旋上升的创新周期正是消费方案的独特进化优势。

在智能零售领域，它的毛利率毛利率为34％，而在工业测试领域，只有18％，但是资本市场的偏见仍然迫使其在工业场景中进行大量投资。当技术公司扭曲业务选择以迎合投资者的口味时，整个创新系统的效率损失已超过合理的范围。

在Luckin Coffee中配置的物联网设备每年成千上万的商店产生数十亿多家数据交互，迫使合作供应商降低物联网终端的成本； Shein的实时供应链系统推动了中国纺织业的数字化转型。在7天到12小时的服装版本训练周期的背后是研讨会革命，无数中小型工厂被迫进行。

对于小米生态系统中数千家制造公司的技术升级需求中，将近一半是由新的消费产品（例如扫描机器人和空中油炸锅）驱动的。清扫机器人激光雷达的单价从2016年的300美元下降到300美元，这实际上是数千万美元的家庭的稀释研发成本。

特斯拉（Tesla）的4680电池突破来自于每年出售一百万辆汽车的信心，而Nvidia的CUDA生态系统的繁荣依赖于数千万游戏玩家的计算能力需求。 CATL的最新凝结电池技术（如果不是Nio和Ideal的年度安装需求），其研发投资强度将长期超过金融安全边界。

如果将消费和技术分为相反的概念，那么它实际上是对创新本质的误解。没有消费者码头的反馈，技术创新只是实验室空气中的城堡。资本市场需要重新理解消费行业的战略深度。

当Boe成为展示面板的全球领导者时，别忘了对14亿智能手机的年度需求支持了数万亿美元的投资。当Hikvision转变为AI巨人时，它必须承认，在中国商业综合体中购买5000万次相机的平均水平是关键驱动力。华为的洪蒙系统需要在智能家居中实施，比德的刀片电池依赖电动汽车的普及；由人工智能驱动的大型模型驱动的数字营销系统需要在成千上万的消费者中实施。

消费市场对技术公司的杠杆作用已经超越了简单的买卖关系。科学和技术创新和商业应用是硬币的两个方面。

当资本市场拥有“硬技术”的旗帜幅度时，有必要更加意识到，如果没有意识到需求方面的价值，供应方面的创新投资最终将落入倒置陷阱。只有通过在消费和技术之间建立资本耦合机制，并改善了从情景创新到技术突破的价值传输链，中国才能真正获得对科学和技术创新的更加兴趣。测试技术硬度的终极测试室始终处于繁华的消费市场。

消费行业承担了确保与社会稳定相关的人们的生计和就业水库的双重任务。

在数字经济的忙碌和喧嚣中，人们经常沉迷于技术公司的光环效应，但忽略了消费行业，中国最大的就业海绵和人们生计的基石，这是默默地的压力。

该特殊领域可容纳1.2亿受雇人士，不仅是经济低迷期间社会稳定的缓冲，而且还承担着保持9亿城市居民生活质量的战略任务。在街上，街头数百万个便利店，餐馆和超市编织的社会保障网络背后是一个社会保障网络。

在公共卫生事件的三年中，消费行业的就业弹性已得到充分揭示。即使在2022年消费品的总零售额下降了0.2％的最黑暗时刻，全年仍有1.206亿个新工作岗位，而大多数新工作都是由消费行业代表的服务行业带来的。这种反周期性就业创造能力来自其独特的“蜂窝结构”：超过70％的员工在小型和微型企业中工作，不到50人，形成了一个分散但稳定的就业基础。

同时，房地产退潮留下的万亿美元信用差距也迫切需要消费行业充当新的水库。毕竟，开设一家牛奶茶店只花了500,000个，但是建造一家芯片工厂的费用为50亿。

当灰犀牛在聚光灯下跳舞时，监管统治者在角落的蚂蚁上特别苛刻。该双重标准的本质是对市场机制的极端不信任。

也许监管机构担心的是将消费者公司掩盖污垢和污垢的金融黑洞？但是，电子付款长期以来已经编织了透明的数据蜘蛛网。

反对者最常提出的论点是，餐饮和零售行业中的现金交易繁殖了金融欺诈，这种担忧显然仍在数字前时代。

如今，收银系统可以跟踪一碗牛肉面的几乎所有供应链节点。迷你计划可以记录一家角牛奶茶厂中的每笔交易，咖啡店的“数据中间平台”甚至可以在某个社区中准确地达到拿铁糖浆的最佳比例。

当技术可以穿透每个胡椒的采购路径时，所谓的“合规风险”无非是盾牌和无花果叶。

更具讽刺意味的是，被指定为“亲爱的”的硬技术公司不是“一尘不染”。一家技术公司在其IPO期间组成了研发支出，一家公司利用政府补贴来掩盖损失...

在一个世纪内变化加速的时候，必须重新定义消费行业的战略价值。

历史的摆锤最终将恢复起来，但可以避免一些成本。为了结束这一资本的种族隔离，可能有必要重新诠释“核心资产”的隐喻。

这两个课程的政府工作报告提到“消费” 32次。在今年要完成的十大任务中，“大力提高消费，提高投资效率并在各个方面扩大国内需求”是第一个放在首位的，但是如果资本市场仍然关闭，那么所有顶级设计如何都可以将盖章的红头文档浸入到每个消费者桌子上？

Taili Technology主要出售真空包装袋，而主要出售陶瓷瓷砖的Marco Polo最近通过了主板IPO评论，并且出现了模糊的松散政策的光。但是，为了真正消除认知的障碍，资本市场仍然需要积极打开虚假的大门。敏捷的园丁不仅应修剪“草和树木”。

消费与需要护理的温室花无关，而与杂草有关 - 散发少量阳光会闪耀。

四十年前，Nian Guangjiu在Wuhu的街道上建立了炒锅，领导人用一句“他不能移动”来点燃私人经济的火花。今天，当混合冰城的柠檬香水漂流到东南亚时，我们不应使用政策绳索来绑下一个Haidilao和Next Heytea的翅膀。

消费行业不仅是GDP贡献排名的冷数，而且是一种社会操作系统，它带有数亿家庭的生计。当战略行业（如新的能源车辆和半导体竞争资本市场）时，我们需要澄清底层逻辑：围绕烟火的那些早餐商店，照亮夜间住宅的便利店以及运输希望的快递车辆是保护中国社会弹性的真正基础。保护这一基础是保护经济转型的基本基础；优化该系统是为了优化实现共同繁荣的道路。

当资本市场的聚光灯重新校准焦距时，您会发现最难的技术隐藏在生活中最柔软的褶皱中。

也许有一天，A股票投资者最终可以在“硬技术”之外购买一家蒸bun的股票。当时，我们最终将了解，对消费行业的歧视本质上是世界的傲慢，而对14亿人的现实生活的冷漠态度。

（本文首次发表在钛媒体应用上，作者| Ma Jinnan，编辑| Fang Yu）

有关更多令人兴奋的内容，请关注Titanium Media Wechat帐户（ID：TAIMEITI），或下载钛媒体应用程序